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关键假设点资产整合方案顺利实施

发布时间:2019-11-10 22:17:56 编辑:笔名

  航空动力(600893)航空发动机黄金年代的最大受益者 维持买入评级!

  投资评级与估值。此次资产整合完成之后,考虑增发6.8 亿股收购资产、增发2.28 亿股对外融资,公司的总股本将扩大为20 亿股。根据《交易预案》的财务数据,我们估计整合完成后,2012、2013、2014 年公司EPS 分别为0.34、0.42、0.55 元。考虑到对标公司罗罗/GE 的PS 规模和A 股相关公司的估值水平,我们认为复牌之后航空动力合理的股票价格为 元。

  关键假设点。资产整合方案顺利实施。

  有别于大众的认识。市场认为航空发动机受制于制造能力,业绩增长有限;资产整合之后航空动力外部资产整合的空间减少。我们认为: 1、 航空发动机产业将进入黄金年代,未来20 年复合增长率超过20%。作为中国航空发动机整机唯一平台,公司将充分享受航空发动机产业的快速发展;同时航空发动机制造类资产整合之后,未来在新机型号产量提升、成本控制、研发协同等方面的优势会逐渐显现,未来的业绩增长可期;2、在此次资产整合完成之后,上市公司体系外的事业单位改制整合、大涵道比民用发动机资产整合仍有空间。

  股价表现的催化剂。航空发动机重大专项公布实施;资产整合之后,整合效应显现,盈利能力提升;新机型号产量提升。

  核心假定的风险来源于两个方面,一方面资产整合尚需要各方面审批,如果未能顺利实施,将影响公司估值和业绩;另一方面航空发动机的研发周期可能长于我们预期,影响公司业绩实现。

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